En movimiento, con cuellos de botella
El crecimiento económico de Estados Unidos se está acelerando a medida que aumentan las vacunas y se alivian las medidas de distanciamiento social, pero las esperanzas de un auge duradero del gasto pueden sufrir un par de obstáculos. Los lanzamientos de vacunas en los principales países avanzan a diferentes velocidades, pero el desempeño del mercado de valores contradice lo que los datos de vacunación parecen implicar para los inversores. Mientras tanto, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo ajustados por inflación han aumentado a medida que los inversores anticipan un crecimiento económico más fuerte.
Acciones y economía estadounidenses: en movimiento, pero con cuellos de botella.
Con la relajación de las medidas regionales de distanciamiento social, la movilidad está cobrando fuerza y el camino hacia una reapertura más amplia se está aclarando. Muchos creen que la reciente acumulación masiva de ahorros se gastará rápidamente a medida que la economía se reabre en general. Sin embargo, creemos que es prematuro asumir que surgirá un auge del gasto duradero, no solo porque los hábitos de gasto de los consumidores pueden haberse vuelto más prudentes, sino también porque las matemáticas para un repunte en los servicios son muy diferentes a las de los bienes.
Las medidas adicionales de alivio fiscal relacionadas con COVID-19 implementadas a fines de 2020/principios de 2021 reforzaron las finanzas de los consumidores. Como puede ver en el cuadro a continuación, la tasa de ahorro personal (como era de esperar) se disparó más después de que se enviara a los hogares una segunda ronda de cheques al final del año.
Los ahorros se dispararon después de que se enviaran por correo cheques de estímulo del gobierno a los hogares.
La siguiente ronda de ayuda, el Plan de Rescate Estadounidense recientemente aprobado, incluye pagos directos en efectivo de $1.400 para individuos. La mayoría de la gente planea ahorrar una gran parte de esta ronda de ayuda, seguida de pagar los gastos de comida y vivienda, según una encuesta realizada por Bloomberg y Morning Consult en febrero.
Muchos argumentan que estos ahorros se reducirán rápidamente a medida que la economía se reabra. Sin embargo, podría decirse que la demanda reprimida de bienes ya se ha satisfecho. El sector manufacturero ha experimentado una notable mejora en la demanda y el sentimiento general. Como puede ver en el gráfico a continuación, el índice de gerentes de compras de manufactura (PMI) del Institute for Supply Management se ha mantenido firmemente en territorio expansivo, y en febrero alcanzó su nivel más alto desde diciembre de 2018. Sin embargo, el rebote no ha llegado sin salvedades. Los componentes de precios pagados y entregas de proveedores han aumentado, lo que subraya las interrupciones que todavía están experimentando las empresas dentro de las cadenas de suministro.
Fuerte sentimiento de fabricación, aunque con problemas de cadena de suministro
Las acciones estadounidenses han estado bajo cierta presión recientemente, particularmente debido al rápido aumento en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años desde fines de febrero. Los sectores de tecnología de la información y consumo discrecional han conducido a la baja, ya que los inversores continúan rotando hacia sectores con orientación cíclica, dadas las perspectivas de un crecimiento que se acelerará rápidamente este año.
Podría decirse que las acciones estaban listas para un retroceso, dado el optimismo de los inversores en casi todas las métricas. Como puede ver en el cuadro a continuación, el modelo de pánico / euforia de SentimenTrader se había elevado a un nivel no visto desde el auge de la tecnología a fines de la década de 1990, antes de que la reciente debilidad del mercado llevara el sentimiento a una zona que históricamente ha tendido a ser mejor (pero no el mejor) para la rentabilidad del mercado de valores. Aún no se ha producido un derrumbe total en el optimismo excesivo, y los riesgos pueden persistir si el optimismo vuelve a subir y/o la amplitud del mercado se deteriora. Sin embargo, como siempre ocurre con el sentimiento, normalmente se necesita un catalizador negativo para acelerar los movimientos de las acciones tanto al alza como a la baja.
Acciones y economía globales: diferentes velocidades.
En febrero, los mercados cambiaron los precios en función de los posibles impactos del estímulo y la recuperación, mientras que los lanzamientos de vacunas en los principales países se realizaron a diferentes velocidades. El cuadro a continuación muestra las dosis de vacuna administradas como porcentaje de la población total, revelando trayectorias marcadamente diferentes en estos países importantes desde que se administró su primera dosis. El Reino Unido fue el primer país en iniciar la vacunación y sigue a la cabeza entre las principales naciones, seguido de cerca por Estados Unidos. En comparación, la Unión Europea está rezagada y China está muy rezagada, mostrando poco progreso durante las vacaciones del Año Nuevo Lunar.
La recuperación impulsada por las vacunas es posiblemente el factor más importante para los mercados de valores de todo el mundo, lo que hace que esta divergencia sea una señal clara para los inversores sobre dónde cambiar el enfoque y dónde evitar. Pero, como suele ser el caso, invertir no es tan simple: el desempeño de los mercados de valores en estos países contradice lo que los datos de vacunación parecen implicar para los inversores. El mercado de valores con mejor desempeño este año ha sido China, seguido de Europa y Estados Unidos; el Reino Unido ha registrado el peor desempeño hasta la fecha.
¿Qué impulsa este resultado contrario a la intuición para los mercados? China puede ser la más fácil de explicar. Su mercado de valores es el de mejor desempeño en el mundo en lo que va de año, a pesar de que el lanzamiento de la vacuna va a la zaga de otras grandes economías por un amplio margen. La política de salud pública dirigida de China de contención estricta de casos utilizando medidas de salud pública durante los brotes ha sido eficaz. Esto generó poca urgencia para que las personas se vacunen, mientras que la economía ha avanzado, sin obstáculos por bloqueos generales.
No estamos sugiriendo que los lanzamientos de vacunas no importen; Las vacunas son muy importantes para la economía y los mercados mundiales. Más bien, señalamos que los inversores no deberían quedar atrapados en qué país está “ganando” la carrera de vacunación.
Las ventas de las empresas globales, que impulsan los principales índices, dependen de que todos los países importantes experimenten una recuperación impulsada por las vacunas en la segunda mitad de este año. Aunque el Reino Unido es líder en vacunaciones, las acciones del Reino Unido obtienen solo alrededor del 23% de sus ingresos a nivel nacional y dependen del comercio exterior para el resto, como puede ver en el cuadro a continuación. El camino de las vacunas para el resto del mundo es más importante para los ingresos de las empresas en el Reino Unido que el progreso de la vacunación nacional.
