¿La próxima burbuja?

Cientos de años de historia nos muestran que las burbujas de inversión han sido una característica que ocurre regularmente en los mercados financieros. Desde que los seres humanos han estado negociando inversiones, ya sea en materias primas, bienes raíces o acciones, ha habido períodos en los que los precios de los activos se han desconectado de su valor subyacente. Aunque las burbujas generalmente se identifican después de que han estallado, existe una ruta repetitiva caracterizada por un conjunto específico de condiciones que ayuda a predecirlas. Las condiciones parecen maduras nuevamente para el inicio de la próxima burbuja de inversión.

Las condiciones han madurado.

Las burbujas de inversión a menudo comienzan como un subproducto natural de políticas extremadamente estimulantes promulgadas a raíz de las recesiones mundiales. Nacen del dinero fácil, crecen gracias a la especulación impulsada por un tema fundamental fuerte y una alta confianza de los inversores, y colapsan a medida que el dinero se aprieta, generalmente mucho después de desconectarse del valor intrínseco. Parece que se está formando el conjunto específico de condiciones que caracterizan el inicio de una burbuja de inversión.

• Dinero fácil. Actualmente, abundan las señales de dinero fácil en forma de estímulos fiscales y monetarios sin precedentes en todo el mundo, abundantes inversores del sector privado que buscan inversiones (ej. Special Purpose Acquisition Company (SPAC), el frenesí comercial minorista de GameStop, Non-Fungible Token (NFT), criptomonedas) y el retorno de las recompras de acciones corporativas ya que el exceso de efectivo carga los balances corporativos después de la pausa preventiva del año pasado.
• Tema fundamental fuerte. Las burbujas especulativas generalmente comienzan con un tema fundamental fuerte acompañado de un alto grado de confianza de los inversores en que este tema se convierta en un nuevo paradigma o una nueva normalidad. Ejemplos de ciclos pasados incluyen: bienes raíces japoneses en la década de 1980, acciones tecnológicas en la década de 1990 y precios de la vivienda en la década de 2000. Un tema de inversión con potencial para convertirse en la próxima burbuja puede ser la infraestructura “verde”. Las burbujas de inversión a menudo incluyen infraestructura: por ejemplo, South Sea Company en el siglo XVIII, compañías de telégrafos en el siglo XIX, ferrocarriles a principios del siglo XX y empresas de Internet a finales del siglo XX. Los enormes planes de gasto en infraestructura verde de la administración estadounidense Biden, el ambicioso “Green Deal” de la Unión Europea y la propuesta de China para mejorar los impactos del crecimiento económico mediante la limpieza de la producción, todos que se implementarán en los próximos años, apuntan a un tema fundamental sólido con una confianza creciente de los inversores en la infraestructura verde.

Un tema “verde”

La energía alternativa y otras acciones verdes podrían beneficiarse de la legislación y el gasto propuestos para el clima y la energía verde de EE.UU., Europa y China, incluidos los vehículos eléctricos, la generación de energía renovable, la infraestructura ecológica y la eficiencia energética del hogar. El alcance de las iniciativas es audaz e incluye objetivos de amplio alcance:

• Modernizar la infraestructura eléctrica: actualizar la envejecida red eléctrica de EE.UU. Y agregar más fuentes de energía renovable en EE.UU., Europa y China.
• Un cambio importante hacia vehículos de cero emisiones: créditos fiscales estadounidenses para los consumidores que compren vehículos de cero emisiones, los municipios que compren vehículos públicos de cero emisiones, incentiven la fabricación de automóviles eléctricos y aumenten la disponibilidad de infraestructura de carga de vehículos. China, el mercado automovilístico más grande del mundo, tiene como objetivo que los vehículos eléctricos%o representen ventas de 20f para 2025.
• Transición a la energía renovable: extensiones y mejoras de los incentivos fiscales estadounidenses para que las empresas utilicen energías renovables como la eólica, la solar, el biodiésel y los vehículos eléctricos. Incentivos fiscales al consumidor para que los consumidores reduzcan el uso de carbono.
• Modernizar las industrias europeas como el acero, los productos químicos, el cemento y otras manufacturas intensivas en energía.
• Promover tecnologías inteligentes e infraestructuras europeas respetuosas con el medio ambiente para apoyar el cambio del transporte de mercancías por carretera al transporte de mercancías por ferrocarril y por vías navegables.
• La visión de China para los próximos cinco años se basa en una transformación ecológica de su economía, tras la contaminación generalizada del aire y el agua tras dos décadas de rápida industrialización. Los planes incluyen nueva infraestructura, uso más amplio de energía renovable y reducción de la capacidad de producción de industrias intensivas en recursos.

Todas estas iniciativas ecológicas están respaldadas por importantes planes de financiación. Por ejemplo, un 30% del presupuesto de 1,8 billones de euros y del plan de recuperación de la UE para 2021-2027 está destinado a una transición a la infraestructura verde. El plan de Biden incluye $174 mil millones en fondos propuestos solo para vehículos eléctricos. La inversión de China en un futuro más verde no se define por el costo de los programas, pero es seguro asumir que también será considerable dado el tamaño de su economía y el alcance de la transición planificada.

¿Las acciones “verdes” se van a inflar?

En un indicio de lo que podría suceder, en el período previo a las elecciones estadounidenses del año pasado, las acciones de energía alternativa superaron a las acciones de energía tradicional por un margen muy amplio, aproximadamente el 100%, como puede ver en el gráfico a continuación. El Green Deal de Europa y el énfasis del candidato Biden en las iniciativas climáticas, combinado con su liderazgo en las encuestas, dieron un impulso a estas acciones. Pero esa brecha de desempeño se ha reducido drásticamente este año a medida que los precios del petróleo subieron de $45 a $65 por barril, respaldando las acciones tradicionales de energía. Algunas acciones verdes de alto crecimiento retrocedieron a medida que subieron las tasas de interés. Lo que se desarrolló parece haber sido un caso clásico de “compra el rumor, vende las noticias”.

Energía alternativa frente a acciones de energía tradicional

Las acciones verdes parecen haber renunciado a las ganancias del año pasado y las ganancias impulsadas por la recuperación y el estímulo en los precios del petróleo y las tasas de interés parecen estar moderando. Esto podría significar que puede ser hora de que las acciones “verdes” comiencen a inflarse nuevamente a medida que se avanza en el plan de infraestructura de Biden y Europa se acerca al despliegue de sus iniciativas de financiamiento verde.

El tema verde abarca sectores y países

A menudo, las burbujas pasadas se han concentrado en un solo sector y país (por ejemplo, las acciones tecnológicas de EE.UU.). Por el contrario, una burbuja de acciones verdes abarcará muchos sectores y mercados de todo el mundo.

• Diversificado por sector: las acciones ecológicas van más allá de las empresas de energía alternativa. El tema de infraestructura verde también incluye industrias tradicionales como maquinaria industrial, servicios eléctricos, semiconductores y equipos eléctricos, entre muchos otros.
• Diversificado por país: las empresas que cotizan en bolsa en infraestructura verde provienen de muchos países desarrollados y de mercados emergentes, incluidos EE.UU., España, Dinamarca, Canadá, Nueva Zelanda, China, Austria, Israel, Brasil, Noruega, Reino Unido y Alemania. El 72% del S&P Global Clean Energy Index está compuesto por empresas no estadounidenses.

El índice global de energía limpia está diversificado globalmente

Inflación de valoraciones

Las burbujas son muy difíciles de identificar en tiempo real y hay una serie de temas que podrían surgir a continuación. A medida que se pone en marcha el nuevo ciclo económico, es probable que se esté formando una nueva burbuja de inversión, lo que provocará efectos económicos y de mercado de gran alcance. Aunque el estallido de una burbuja puede ayudar a impulsar una recesión mundial, la inflación de varios años anterior puede ayudar a mantener las altas valoraciones de las acciones o posiblemente impulsarlas aún más.

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