Perspectiva trimestral del mercado: diferentes velocidades.

El crecimiento económico se está recuperando y el mercado de valores tiene una tendencia al alza, pero de una manera entrecortada que últimamente se parece más a un mercado de “conejos” que a un mercado alcista. Los lanzamientos de vacunas en los principales países avanzan a diferentes velocidades y los inversores se debaten entre el optimismo sobre la reapertura de empresas y la preocupación por el aumento de las tasas de interés.

Entonces, ¿qué tan rápido avanzará el ritmo? Algunas ideas:

1. Las preocupaciones sobre el aumento de las tasas de interés pueden ser prematuras. Las acciones estadounidenses cayeron bruscamente a fines de febrero, ya que un rápido aumento en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años asustó a los inversores. El aumento de las tasas de interés tiende a elevar el costo de los préstamos, lo que en teoría tiende a desalentar el gasto de capital y ralentizar el crecimiento económico. La velocidad del movimiento ha sido más preocupante que el nivel general, ya que las tasas aún son muy bajas según los estándares históricos. Dicho esto, si los rendimientos continúan subiendo tan rápido como lo han hecho durante los últimos seis meses, podría comenzar a pesar sobre el crecimiento económico.
2. Es probable que los días de baja volatilidad del mercado de bonos hayan quedado atrás. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años disminuyeron el año pasado debido a que la Reserva Federal mantuvo bajas las tasas de interés a corto plazo y tomó otras medidas para respaldar la economía durante la pandemia de COVID-19. Sin embargo, esa misma política monetaria relajada combinada con una política fiscal expansiva del gobierno federal ahora está cambiando la perspectiva hacia tasas de interés más altas. Con las perspectivas de crecimiento económico mejorando y la Reserva Federal dispuesta a dejar que la economía “se caliente” durante un período de tiempo, los inversores están comenzando a exigir rendimientos más altos para compensar el riesgo de aumento de las tasas. Es probable que la recalibración de los rendimientos sea un proceso lleno de baches.
3. El sentimiento optimista de los inversores exige más cautela, no menos. El sentimiento de los inversores ha sido bastante espumoso últimamente, una circunstancia que el reciente retroceso del mercado de valores hizo mella, pero no revirtió. Un sentimiento extremadamente optimista puede ser un indicador contrario, aunque por lo general se ha necesitado un catalizador negativo para iniciar una reversión. El aumento de la confianza puede seguir provocando mercados con baches.
4. Se espera que el crecimiento de las ganancias internacionales supere a los de EE.UU. en 2021. Las acciones cíclicas, como las acciones internacionales de mercados desarrollados y emergentes, suelen tener un buen rendimiento cuando se acelera el crecimiento mundial. Creemos que las acciones de los mercados emergentes pueden recuperarse y subir junto con las tasas de interés, como lo han hecho en el pasado; También es probable que obtengan apoyo si los precios de las materias primas suben en medio de un crecimiento económico más fuerte y si el dólar estadounidense se mantiene débil.

Lo que los inversores pueden hacer ahora.

Los inversores siempre deben recordar las disciplinas probadas y verdaderas de la diversificación y el reequilibrio periódico de la cartera, pero estas son especialmente importantes cuando los mercados están entrecortados o posiblemente cerca de un punto de inflexión. Aunque el reequilibrio basado en el calendario (por ejemplo, mensual, trimestral o anual) es una estrategia sólida, es posible que desee considerar el reequilibrio basado en la volatilidad/cartera en su lugar. Según esta estrategia, elegiría un cambio de umbral (5%, por ejemplo) en cualquier clase de activo como una indicación para reequilibrar. Esto puede permitirle “mantenerse en marcha” durante un entorno de mercado volátil al agregar potencialmente valores a precios relativamente bajos y recortar a precios altos. Es probable que esto tenga más éxito que tratar de anticipar qué acciones o sectores impulsarán el liderazgo a corto plazo.

Para los inversores de renta fija, sugerimos mantener baja la duración media de su cartera, pero busque oportunidades para considerar la compra de bonos de mayor rendimiento a medida que suben las tasas. Esperamos que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años sigan subiendo en los próximos meses, con un 2% como próximo objetivo. Las expectativas del mercado sobre cuándo la Reserva Federal comenzará a subir las tasas a corto plazo han aumentado hasta la segunda mitad de 2022 (anteriormente, eran de mediados a finales de 2023). Con la Fed aún manteniendo las tasas a corto plazo ancladas cerca de cero, esperamos que la curva de rendimiento se empine este año, lo que significa que los rendimientos a más largo plazo aumentarán más rápido que los rendimientos a más corto plazo.